龙津药业业绩为何一再下滑 大股东率先减持仍未取得牌照

　　《投资者网》 谢莹洁

　　“预计国家版辅助用药目录、按病种付费等政策即将推行，医保支付限制更加严格，公司产品销量下滑状况短期内难以改观。”昆明龙津药业股份有限公司（002750.SZ,下称“龙津药业”）中的风险提示，让外界管窥到其日趋逼仄的市场环境。

　　由于用药安全问题，中药注射剂近两年成为“众矢之的”，而以之为主营业务的龙津药业业绩也一直委靡不振。今年年初时，公司却借大麻东山再起。不过，就在股价飙升之时，公司却抛出了减持计划。截至7月4日，控股股东、实控人、二股东减持数额均已过半。

　　相较于对中药注射剂的政策管控，监管层在对工业大麻的约束上有过之而无不及。在回复深交所相关问询函时，龙津药业表示：“子公司并未取得《云南省工业大麻加工许可证》，不具备申请该许可的基础条件，也暂无申请该许可或开展相关加工业务的计划。”而近期，国家禁毒委明令要求各省加强工业大麻许可的审批，严格规范工业大麻产业。

　　重要股东已减持过半

　　经历了一轮高歌猛进的暴涨之后，龙津药业总算恢复了往日平静。自7月以来，龙津药业股价稳定在11元上下。不过，相比4月时的23.52元高位，同比已经下滑近六成。

　　坦言之，在股价下滑背后，大股东“功不可没”。6月21日，龙津药业发布减持进展公告，公司控股股东群星投资及其一致行动人、公司实际控制人、董事长、总经理樊献俄于2019年6月19日至20日减持公司股份合计285.85万股。7月5日，公司公告称第二股东立兴实业减持公司股份数量过半，其于6月19日至7月4日累计减持约218.95万股。

　　公开资料显示，龙津药业为开发、生产和销售天然植物药及化学药品冻干粉针剂的生物制药企业。公司主要产品为灯盏花素，这是一种高纯度中药冻干粉注射剂，产品具有活血化瘀、通络止痛的功效，主要用于治疗中风及其后遗症、冠心病、心绞痛等。由于主营业务单一、业绩平平无奇，龙津药业在上向来默默无闻，直到2019年2月28日一则与工业大麻相关的公告出台。

　　当晚，龙津药业公告称，计划以自有资金不超过1500万元对云南牧亚农业科技有限公司（下称“云南牧亚”）进行增资，增资后龙津药业占股51%，成为控股股东。云南牧亚成立于2016年3月，其经营范围包括种植工业大麻、研发农业技术等。龙津药业坦言，在业绩下滑的状态下，公司希望通过对外投资，为公司带来新的利润增长点。

　　由于国际解禁不断加速，工业大麻成为资本竞相入场的风口。截至今年年初，全球已有41个国家宣布医用大麻合法，超过50个国家宣布了大麻提取物CBD合法。站上风口上的龙津药业，自然也因此在二级市场上连续8天涨停，成为工业大麻集体狂欢的一个缩影。

　　业绩为何一再下滑？

　　一直以来，萎靡的业绩都是横亘在龙津药业前进道路上的拦路石。早在2015年上市之初，公司便出现了营收、净利润双双下滑的情况，仅在2016年有所好转。2017年公司业绩又进入下滑通道，归母净利润、扣非净利润下滑幅度均超60%。

　　2018年公司全年营业收入虽达到3.33亿元，同比小幅上涨10.36%；但净利润1387.01万元，同比大幅下滑60.55%；扣非净利润仅为295.01万元，跌幅高达84.67%。龙津药业称，业绩不佳的主要原因是公司全面推进深度分销营销策略，销售费用持续增加，以及现有产品的二次开发、新药开发、仿制药研发等研发投入持续增加。

　　根据，2018年公司销售费用达2.43亿元，同比增长5980.21万元，涨幅达32.71%，占营业收入的比重达到72.2%，这一比例在上市药企中名列前茅。不过，销售费用的大幅增长不仅没有给公司带来销量的增长，反而出现下滑。财报显示，其在2018年销量仅为1998.42万瓶，同比下滑30%。

　　不难看出，销量下滑的背后其实是龙津药业所面临的严酷环境。因为用药安全问题，中药注射剂早成“众矢之的”。《国家基本医疗保险、工伤保险和药品目录（2017年版）》中，国家对39个中药注射剂做出了严格的报销使用范围限制。而在《国家基本药物目录(2018年版)》，龙津注射用灯盏花素未能进入其中。

　　2019年情况终于有所好转。龙津药业日前在投资者交流会上表示，公司产品注射用灯盏花素已进入国家《医保目录》。但与此同时，辅助用药、分级诊疗、按病种付费，以及各地执行的药品招标采购限价方案等卫生医保政策在部分省份或地区已实施，2019年可能在全国范围内推广，公司所面临的政策压力同样不轻。

　　但对于未来销量情况，龙津药业似乎并不报太大信心，其在年报中表示：“目前公司经营情况及内外部经营环境未发生重大变化，政策和市场因素对公司产品销量下滑的影响仍在持续，预计国家版辅助用药目录、按病种付费等政策即将推行，医保支付限制更加严格，公司产品销量下滑状况短期内难以改观，同时研发费用预算继续增加。”

　　基于此，公司2019年经营计划仅是“保持2018年销售数量，并有一定增幅”。2019年一季报显示，报告期内公司营收为6521.33万元，同比下降21.29%；归母净利润523.73万元，同比下降27.68%。

　　工业大麻未获许可

　　工业大麻成了龙津药业提升业绩的最大希望。公司近期公告：“牧亚农业2019年计划种植工业大麻约1万亩，预计采收期为9-11月，销往国内已取得工业大麻花叶加工资质的企业。如果标的公司2019年能够完成500万元净利润的业绩承诺，对公司业绩贡献大约将达到2018年归母净利润的18%（约250万元）。”

　　值得一提的是，在公司股价飞涨之时，不少市场人士曾提示风险。乾堃资本合伙人施德善做过一个调研，A股工业大麻最火的时候，整个产业增加了1000亿市值，但很多主业与种植没有任何关系。种植要靠天吃饭，波动性大，建工厂可能缺乏经验。他预计最后投入到产业中不超过10亿。

　　另外，工业大麻国内禁令也日趋严厉。国家禁毒委日前发布了《关于加强工业大麻管控工作的通知》中，要求各省加强工业大麻许可的审批，对过往批准的许可也要重新审定，严格规范工业大麻产业。

　　而龙津药业在对深交所的回复函中称：“开展工业大麻加工需要申请前置行政许可并取得《云南省工业大麻加工许可证》，子公司并未取得该许可，不具备申请该许可的基础条件，也暂无申请该许可或开展相关加工业务的计划。”

　　加大化学仿制药研发

　　不过，在布局工业大麻之外，龙津药业同时在增加化学仿制药的研发投入。5月28日，龙津药业公告，公司全资子公司龙津梵天近日与合作方金慧盛、戎誉生物签订了《公司发起成立协议书》，拟在江苏省苏州市成立一家有限公司从事仿制药研发业务，合资公司注册资本9700万元，其中龙津梵天出资比例为51%。

　　公司表示，2016年我国仿制药市场规模约9167亿元。预计到2020年，我国仿制药市场规模可望达到14116亿元。

　　实际上，国务院已将江苏省作为药品上市许可持有人制度的试点省份，公司选取江苏省苏州市作为合资公司注册地，有利于享有仿制药研发生产的各项政策优势。

　　那么，仿制药预期投入成本几何？何时才能取得成果？《投资者网》近期致电并向龙津药业发去调研函，但一直未能收到该的回复。（思维财经出品）■