大胆的医生，工程师聪明和勇敢的投资者

　　作者是阿尔法研讨会特邀研究员

　　铅：微创医疗为什么亨利不是太多沉默？？

　　微创医疗（HK：00853）是该公司的一个家庭的关注。

　　 2018年11月，民营企业家的最高水平有一个论坛，微创医疗常兆华和恒瑞医药（SH：600276）是仅有的两个坐在最里面的医药企业家； 过去三年，在药物优先审查的数量恒安瑞士制药创新进取，远远超过了各种微创医疗同行评议在一个特定的创新医械。

　　然而，与300十亿向着“高品质的医药人们众所周知的大白马”恒瑞不同的药，微创医疗的关注，也备受争议较少，在10十亿香港香港美元缘市值还在挣扎市值。

　　那么，“微创医疗在到底是谁，将它来自何处去。“？“什么是风险的问题，什么是潜在的奇观”？我们试图解构和重构业绩和估值是“尴尬”，从领先的高消费的几个不同的角度。

　　由于冠状动脉支架是一种微创医疗业务总部基地，本文首先尝试的现状与趋势，从冠状动脉支架，特点，发展方式的转变，梳理产业。

　　01？冠状动脉支架的科学依据

　　我记得在业内资深表示，开放地区的高消费，往往需要三个要素：大胆医生，工程师聪明和勇敢的投资者。

　　许多新的生产技术，开始认真一些医生是非常大胆的尝试，骨科植入物，心脏起搏器也是心血管介入。

　　我们谈论的是心血管介入，通常是指通过桡动脉等地，然后将导管进入血管或通过导管专用设备一小切口，然后通过“网络路径”心血管循环系统，与对比度在交付援助的特定部位进行操作和释放心血管。

　　对应于该外科手术区域和不同部分不同的操作，后面的同一原理，基本上尝试使用天然存在的全身脉管接入“信道”，一个特殊的仪器的操作的特定部分，以避免“开胸，开颅行剖腹探查术“等大型手术，从而减少损害，实现”微创“的效果。

　　在中国，心血管医械市场（心脏病）比影像诊断（影像诊断）小得多，甚至只是勉强跟上输液用品（给药）；

　　但全球的角度来看，心血管医械高消耗是体外诊断（IVD）之后的第二大场：46的比例。9十亿在2017年，除了十个十亿美国心脏起搏器等心脏节律管理领域，其他几个大段的数十亿美元，包括冠状动脉支架，包括主动脉支架，包括电，包括主动脉瓣置换等的数。，是基于的“微创”治疗的原则，“干预”。

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　　在这里，我们可以看到整个心血管介入已经确立了在“管道”和“对比”的基础上，与这两种技术的鼻祖是从一个非常大胆的尝试：

　　1929年，25岁的德国外科医生沃纳·福斯曼（沃纳·福斯曼）到65厘米导管插入他的胳膊肘静脉至右心房，并注入导管内的显影剂记录了人类首次心导管检查X射线图像验证“管道”和“对比”的概念。

　　 然而，不大胆尝试增光福斯曼，而是让他被视为“可怕的科学怪人”，并失去了工作； 直到12年代美国后造成两名医生注意，重复测试，却发现他已经承认，他在生理或医学1956年获得诺贝尔经济学奖。

　　 1953瑞典人塞尔丁格（塞尔丁格）提高经皮导管的技术，使得操作的对比度变得更方便，更可行的； 1958年美国索恩（索恩斯）首次冠状动脉造影，以Hougujinsi（的贾金斯）植物和阿姆斯特朗（Amplant），用于冠状血管造影术导管专门设计，选择性冠状动脉造影逐渐展开。

　　 1964年美国医生多特（Dotter）用自制的球囊导管治疗的重症患者股动脉血栓形成； 1974年德国医生Gelinqixi（Gruentzig）冠状动脉球囊使用，在1977年Gelinqixi心绞痛病人技术在同行业的诞生正式宣告感进行第一次经皮腔内冠状动脉成形术（PTCA），“冠状动脉介入治疗”。

　　随后冠状动脉介入治疗经历了四个阶段：

　　1。 1977年，PTCA应用程序确定； 然后，基于PTCA“暂时使用”球囊导管开始普及，但由于血管阻塞的分心球囊导管撤出后，将有高达40％-50％，再狭窄的机会，这催生了搜索长-term植入。

　　2。 在1986年，裸金属支架（BMS）出来，第一次法国医师西格玛瓦特（Sigwart的）将被用于临床冠状动脉支架植入术，“永久植入”裸金属支架开始推广解决的弹性血管PTCA缩回之后，负性重塑由于再狭窄，但不能消除内膜增生，仍然会有的20％-30％的再狭窄率； 内膜增生的控制则成为勘探的重点，从而催生了药物洗脱支架出生。

　　3。在2003年公布的2001年药物洗脱支架（DES），FDA批准上市，平滑肌增生通过安装支架抗增殖药物（雷帕霉素等的持续释放。）抑制，从而再狭窄后进一步以5％-10％，一个新的里程碑的速率； 然而，代DES是一种常见的不锈钢衬底，永久药物涂层，高剂量的药物，这意味着厚的不锈钢梁和低依从性，药物涂层和大的永久剂量的药物具有增加的血液凝块的长期风险；

　　 2008年以后，金标准支架现在代表的第二代XIENCE V DES开始上升，减少与钴铬合金取代，而具有可生物降解的药物包衣的或取代的永久涂层没有药物的涂层提高顺应性的钢框架梁，具有定位洗脱其他的方法来减少药学上可接受的载体的量，以减少血栓形成的长期风险； 然而，永久植入支架本身就是风险仍不可避免的长期来源，因此，全生物降解支架，他成为勘探突破的一个重点。

　　4。 2011年，雅培的生物可降解支架（BRS）在欧洲吸收可用，批准在美国2016年 但随着岁月已被释放不利的2年和3年的随访数据，临床价值吸收了质疑，雅培2017年全球宣布退市；

　　 2019年2月邓禄普的Neovas批准在国内市场上，大规模的临床，但它并没有公布显示显著的临床应用价值； 但是这并不妨碍行业的不断探索BRS的激情，在国内外仍有大量的创新设计BRS提前临床过程。

　　02？疾病的冠状动脉支架基础

　　如果时光能够倒流世纪之交，我们发现，“药物洗脱支架（DES）”媲美的热量，现在“PD1单克隆抗体”。

　　 现在众所周知的全球高消费前三，其中包括美敦力公司（NYSE：MDT），包括强生（NYSE：JNJ），包括雅培（NYSE：ABT），以及近60十亿$市场波士顿科学公司（NYSE的资本： BSX），DES是或曾是其核心业务布局； 高国内消费主导乐普医疗（SZ：300003）和微创医疗，DES也开始。

　　这里存在的第一个问题：为什么在特定的药物洗脱支架冠状动脉支架所以关注？

　　除了技术本身的优势有药物治疗和传统的开胸手术无法比拟的，非常关键的临床价值，是巨大的心血管疾病患者和冠状动脉心脏疾病的基础！

　　我们知道，血液得到胃肠营养成分获得的氧气在肺部，回到心房和心室泵到人体提供养分和氧气器官。心脏的器官本身云彩冠状动脉，冠状动脉通过获得氧气和营养物质。

　　 心脏因为相对高的活性氧的营养需求，而阻塞冠状动脉苗条和相对容易； 很容易因为脂质动脉粥样硬化血管阻塞的积累引起冠状动脉心脏疾病的结果。

　　我们谈论的是冠状动脉心脏疾病，通常是指为冠状动脉粥样硬化导致冠状动脉狭窄或闭塞，导致心肌梗死或缺血，缺氧，心绞痛或心肌梗死的临床表现。

　　在美国，根据和其他官方统计，美国CDC（疾病控制和预防中心）2015--2016年84万死于心血管疾病总死亡人数每年三分之一，其中约63万死亡死亡总数的心脏疾病的1/4，其中约36。冠状动脉心脏疾病30000模具占全部死亡人数的三分之一。

　　在美国，43 2016心血管疾病死亡。2％可归因于冠状心脏疾病，16。中风的9％，9。高血压8％，9。心脏衰竭的3％，3.0％冠状动脉疾病。

　　据WHO（世界卫生组织）的“2018世界卫生统计报告”显示，2016年，心血管疾病的约17.9亿人的全球模具，占非传染性疾病死亡人数的44％。按照，冠状动脉心脏疾病的患者在中国“心血管疾病的中国2016报告” 11万人，患者的基础是非常大的； 缺血性心脏疾病的关键在于我国的死因。

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　　 等到动脉粥样硬化导致冠状动脉阻塞引起的冠状动脉后心脏疾病，很难用药物逆转； 传统的心脏搭桥因为需要开胸，心脏骤停，心肺分流术，创伤漫长的恢复期；

　　与此相反，以进一步降低洗脱的药物干预治疗支架内再狭窄率的出现，人们看到了无可替代的“颠覆优势”，植绒大量资金，它会被原谅。

　　下面是两组数据，冠状动脉心脏疾病和10年急性心肌梗死死亡率在过去已经攀升几倍。急性心肌梗死，通常是冠状动脉狭窄的依据的，因为一些诱因引发血栓形成的急性发作，冠状动脉心脏疾病，因此，所有的冠状动脉闭塞背后的关键。两者合计约180人的病死率/ 100，000，是接近死亡的3％，归因背后的谎言。？

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　　 背后冠状动脉心脏疾病和急性心肌梗死的死亡率继续上行，就经常发病率； 相比之下，持续增长的国内体积的PCI程序，是指手术，每个支架植入的数量历年公布的CCIF会议估计支架植入量的量，从2004年9.60000在2018年增加至133.60000，20年。7％的化合物的增长。？

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　　在早期阶段，如2002年4.00万至200514年。40000，保持了多53％的年增长率。

　　虽然在高增长的早期渗透取得了不到10％是可以理解的，但真正能达到多年来的手术并没有太多的产品，包括关节置换，包括左心耳封堵，等50％的复合增长率。，可比增长要慢得多。

　　因此，应该有两个推论可以得出：

　　1。PCI手术的学习曲线不是很长，熟练的医生不构成根本制约 - 这是非常重要的，学习曲线不够长将影响粘度，产品迭代暗示的压力；

　　2。？DES用于冠状动脉介入手术的新代表，医生和患者看起来，的确是“颠覆性技术” - 这也是很重要的，颠覆性的新技术的共识往往会吸引了大批有竞争力的投资潜力的激烈竞争埋下了伏笔。

　　2005年至2011年的下一个阶段，从14植入的支架数量。40万至57.00000，25年。8％化合物增长； 这仍然是一个非常高的增长速度，在一定程度上受益“各地医保红利展开”外溢居民带来的医保。

　　随着医疗保健扩张周围褪色红利期，2011 - 支架植入术在2014年，只有9.4％的年复合增长率，当一个行业整合的控制下费用的背景需求低迷的市场竞争产品大幅增加了大量的国内竞争压力的释放。

　　正是这个时候，微创推出了“10 + 5”战略公司多行，邓禄普获得了新帅克进入医药市场，而威高是清除JW股权套现。

　　然而，游荡在市场陷入混乱时，在业界有着“意料之外，情理之中”的转折点：

　　中国卒中协会2015年年会举行的中国中心卒中联盟第一届会议；

　　2016年国家全面实施“中风中心”，一大批县的需求开始释放；

　　2017年取消了药品加成，提高手术费特点是遍布全国的公立医院改革试点；

　　在转向机构背景的利益，“胸痛中心评为”随处可见，在2018年的支架数量植入术PCI和出现加速增长。

　　“卒中中心建设”和“公立医院改革”是不可逆的变化，预计这一动力仍将存在未来几年。

　　但权力仍然是不等于增长速度将继续，其中的一个关键变量是行业的渗透已经到了什么程度？多少空间

　　 国内的“日间手术”还没有普及，绝大多数冠状动脉手术的将是“住院”的方式来完成； 下表是左出院统计中国缺血性心脏疾病，冠状动脉心脏疾病并没有更直接更新2018的数据有点失望，但至少你可以看到，在医院2013--2017心脏疾病缺血（背后医院）保持着多项高增长，但增长速度在2017年有所放缓。

　　右下图是美国1970年至2010年的冠状动脉心脏疾病出院，在1970至2000年基本上是振荡上行，2000年左右，近2.2000000冠状动脉心脏疾病已出院，但到2010年左右这个数字下降到了约1.3百万。

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　　这里的部分原因是美国的“日间手术”的兴起，导致动态方式执行更多的PCI程序，但如此明显的下降仍然有一些问题：

　　U。S。PCI支架手术和终端的数据量，在端部通过减小？如果它被切断，为什么会出现这种趋势的逆转？如果有对中国进行了参考曲线美，中国和哪个阶段？

　　 对于第一个问题，一个线索透露相关的收入变化：“强生公司，波士顿科学公司，雅培”依次为主导的全球冠状动脉支架3； 数据的公开，2011年后的整体下降的趋势可以是；

　　 强生公司于2015年，一直负责该科迪斯支架销往全球各大制药分布康德乐（即中国子公司出售康德药物音乐）； 波士顿科学和雅培，于2018年在冠状动脉支架收入被提及有所下降（但包括主动脉支架或电部门仍然有一些可比增长预计将这里下滑是非常小的），然后在2016年还没有详细的具体细节透露支架收入。

　　另一条线索是该公司的每一个三方咨询报告线：

　　美国市场研究公司BCC Research的报告是在2011年认为，在2011年的$ 7全球冠状动脉支架市场。1十亿； 另一家研究公司MarketResearch 2019年的报告认为，到2019年，全球冠状动脉支架市场有$ 6.6十亿。

　　 虽然上述两条线索都是片面的数据，如单位价格变化不提供信息，但这些数据一起，从美国最少量的冠状动脉支架市场应该是在整体延续过去几年略有下降； 考虑新的替代支架价格维护等特点，被预计将达到PCI和支架植入手术也应该在量下降。

　　据美国相关的住院透露，2006年手术的医院冠状动脉介入治疗量达到高峰近90万例，随后在2014年下降到约480000箱子，相当于约43架。40000案件。

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　　对于第二个问题，我想我们看到由升转跌为美国冠状动脉支架的需求，为什么逆转？

　　 首先，冠状动脉粥样硬化心脏疾病（CHD）是高胆固醇的主要原因，根据国内一些科研，冠状动脉心脏疾病死亡增加，由于胆固醇升高77％； 研究表明，美国在过去30年中，成年人和低密度脂蛋白胆固醇（LDL-C）显著跌幅已经发生了，美国是最大的贡献者，心血管疾病的死亡率下降。

　　换句话说，美国的高血脂控制和扭转，就可能导致冠状动脉心脏疾病的发病率下降。

　　在这背后，阿托伐他汀的降脂他汀类药物瑞舒伐他汀的作用为代表的贡献。但是，2016 JAMA心脏病（“美国医学协会·心脏病学”的文章表明，即使不考虑降脂药，美国人口的血脂正在改善，这表明的饮食和生活习惯的影响改进，包括反式脂肪酸的摄入量控制。

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　　回到家里，请参阅“中国心血管病报告2018”，2002年 - 2012年中国超级流行血脂异常一倍，而2010年只有30％的认知度出头，低于9％，低于20％的控制率的处理率。

　　在2012年和2015年，分别为46个意识高血压。51分之5.6分％的治疗率分别为41.1％/ 45。的控制率8％为13.8％/ 16.8％；

　　参考人口提高认识高血压率，血脂异常的治疗，预计国内利率仍可能在30％左右的控制率可能只有15％左右，但仍然需要治疗的教育和生活教育的持续时间较长，为了扭转。

　　对于第三个问题，假设美国的经验可以参考我们的冠状动脉支架的使用，以提高渗透率已经达到一个阶段，其？

　　因为使用在冠状动脉支架使用的支架有歧义的一些指示，诸如狭窄是梗阻“> 70％或> 80％”。有一种强烈的个体差异，很难简单地推定由一个固定的比例与新冠状动脉心脏疾病的人数众多。 但至少在美国有“工作出了前”，他给了我们一些参考。

　　美国2006年2月期间的总人口。9。8十亿，假设使用冠状动脉支架900 000，相当于约300架/ 10万人年植入量； 2018中国总人口13.9亿，假设每年的人口高峰支架1.4十亿，假设相同的密度，这对应于约4的峰。2300万相当于2018 133.60000约316％的，即相当于约31当前普及率。6％，超过两倍的空间稍多；

　　当然，考虑到亚洲人的饮食习惯，在中美经济和医疗水平的差异，教育等优势的开发商，真正的空间可能比这小得多；

　　假设上述三个因素分别对应于0.9，0.8，0。折扣9，相应的峰值括号的数量估计为2.7400万，相当于2018 133.60000几乎完全对应的空间潜力约1倍 - 这已经是相当高的普及率，在行业未来增长的可持续性是一个需要警惕的问题。

　　03？冠状动脉支架的比较

　　正如前面提到的，强生公司，波士顿科学公司，美敦力，即“第三个任期，领先”的全球扩张。高消费模式一般区域领先的相对稳定，但为什么冠状动脉支架“城市标志的第一位国王的”？

　　我们在前面的分析，扣分时提到的国内冠状动脉介入手术量：1。 PCI手术的学习曲线不会太长； 2。DES前景得到药品市场共识。

　　 这是“产品驱动型”企业的典型特征，在后企业的条件：必要性 - 市场空间，让他们有参与“必要”； 充足 - 学习曲线不是很长，所以他们可以根据“可行”通过更好的技术。

　　 强生公司的CYPHER支架在2003年首个获得FDA批准上市，迅速成为爆款； 波士顿科学公司的TAXUS支架随后批准于2004年，并很快赶上来实现约翰逊。

　　 但作为第一代DES，这两款产品仍然留下了显著“先天不足使用后可能会潜在进入者”：不锈钢的支撑力并限制平衡的合规性； 厚非降解药物涂层留在血栓形成的长期风险； 药物本身有很大一部分是潜在的风险。

　　2008年以后，对材料和涂层，以提高点的第二代药物洗脱支架批准上市之初，美敦力公司先出的努力，后来的改进版本RESOLUTE系列，雅培了XIENCE V支架的。

　　 第二代DES通常用于改进性能，同时通过减少梁容器，增加钴铬合金的支承力； 通常还更好的药物替换生物相容性涂层材料，降低了涂层聚合物的厚度，到组织刺激减少到涂层。

　　一系列的第二代DES改进的努力，已在临床有利可图，临床XIENCE V雅培公司和波士顿科学TAXUS快车头对头，例如，3年的随访显示，不仅降低了XIENCE V 1。所有原因死亡率的9％（3.2％VS 5.1％），但也降低了2.2％血运重建（6.0％VS 8.2％）。

　　而且第二代DES内部分歧，甚至在以后的3年RESEOLUTE美敦力提升后续仍然落后于雅培的XIENCE V，后者通过一系列的临床表现出色，奠定了其“DES金标准”地位

　　 与第二代，一代落下的上升； 由于广泛的产品组合强生公司影响不大波科是高度依赖于支架是一个巨大的挑战，在市场价值超过500十亿美元为主导的支架的市场价值寄予厚望滴入只有70十亿美美元； 在事先与推出更新一代的铂SYNERGY支架的过去几年中，主动脉和更新换代产品，价格逐渐收复失地。

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　　除了+“做钴铬合金不锈钢小变化梁，通过增加血管阻力”，“新的聚合物材料和工艺的改进药物的生物相容性，以减少聚合物的量”，行业还有许多其他的尝试，如：

　　a。没有装载药物的聚合物支架。

　　典型的这种医疗蓝帆：在生物传感器（SZ 002382）获取Biofreedom，使用表面微槽与贮存器中的药物释放定制比奥莫司A9；

　　 这样的生物体中列出的贤贤衣衣没有聚合物支架的第一支架，使用BMV药物； 另一个例子是NANO邓洛普医疗支架是使用纳米多孔雷帕霉素加载ADM类似支架表面。

　　然而，无聚合物支架，虽然它在逻辑上提高长期血液凝块，但真正的临床综合指标并不理想：

　　蓝帆BioFreedom FIM支架十二月统计调查结果，支架内晚期管腔丢失LLL位0.17毫米，在组0 TAXUS自由报的差。035毫米； 大临床自由1626患者恩易支架靶血管失败1/4的速率。7％，永久药物媒介物对照组之间的差异（Cypher支架/ Firebird2 /合伙人）3。6％； 邓洛普NANO保持器291名临床患者中，2 MACE 7的复合事件速率。6％，5合作伙伴的对照组中的差。9％。

　　 在一个单一的索引几个典型的临床无聚合物支架血栓形成确实反映的优点，但在整体索引靶血管衰竭和MACE率，而不是现有的经典DES； 能够实现没有聚合物，增加药量的优点和其它不利因素少均匀释放药物包衣。

　　（注：括号的，因为小差异有统计学“非劣效性，无显著差异，”但我们还在这里谈的数据，该数据无论好坏统计显著）

　　b。药物洗脱支架的靶向降解可以涂覆+。

　　这些产品主要思想波士顿科学SYNERGY支架及支架微创医疗火鹰的2013--2014上市。

　　 SYNERGY是在与施用血管壁的一个表面侧接触，一边是在与血管壁接触的一侧切口火鹰药物； 靶向好处洗脱支架，一个“精确给药”可以减小到降低的药品的副作用的量，较少的药物被进一步涂覆的支架缩径等通过提高。

　　在药物包衣层中，从没有聚合物的尝试，并且火鹰SYNERGY采用生物可吸收的涂料不同，长期在理论上可以减少，血栓形成的发生率，这也是Biofreedom的类似微创火鹰蓝帆推进缩短临床DAPT的基础。

　　 与此相反，使用铂材料SYNERGY，进一步提高可视性和材料性质； 火鹰使用单侧槽，以进一步降低药物的药物的量。

　　 波士顿科学公司SYNERGY与上一展他的优势PROMUS元站在比较，但没有数据势均力敌与雅培的XIENCE V支架金标准； 微创火鹰倒是在国内和欧洲都做了大规模的临床头对头与XIENCE V国内5年的数据比雅培稍好；

　　欧洲2年随访数据，除了减少血栓的发生率（0.4％VS 0.9％），靶病灶的故障率是8 TLF。7％VS 8.6％，POCE（复合终点事件）率分别为19.3％VS 17.8％，但仍高于雅培支架略差；

　　然而，考虑到间隙是相对较小的，更优选对照的临床产品本身（XIENCE V已经证明比TAXUS显著更好，逻辑比伙伴显著更好），并且因此，如果这样做头对头，非聚合物支架相比火鹰应来确定相对的临床优势。

　　在欧洲XIENCE V不敢做头对头，还是真的有两把刷子，但更多地体现在血栓形成的长期优势，不排除火鹰实现在3年和5年的随访TLF指标数据可能会超过（国内前3年没有体现出优势，超前的XIENCE V五年）。

　　但是，即使未来“不情愿地”反超，我们只能说“赶上”金标准，但还没有真正的优势。

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　　当然，这么多的公司，“八仙过海”，相比于现在经典的DES迭代的优势并没有使显著，这表明现有的药物洗脱技术框架，该技术已经很难有大的提升空间。大颠覆迭代，可能还得看可降解支架的发展。

　　但在2017年的生物可降解支架“旗手”，它已宣布与全球退市，如何理解？

　　我们先来看看可生物降解的支架Absrob的雅培和他们的Xience药物洗脱支架头对头的临床数据：

　　下面，1年吸收的靶病变失败（TLF）7.7％，在6的Xience的差。吸收的0％，2年期的10随访的靶病变失败率。在的Xience 7 9％的差异。8％，TLF差异2年相比一年收窄，但并没有出现进一步扩大（从1差。7％的差异扩大到3.1％），估计2年的随访数据，2017年全球退市后开始释放。

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　　至少对于雅培，药物的全降解面临着类似的无聚合物支架“从实际出发的理想”的问题：

　　从理论上讲，整个支架的降解，不仅有利于短期的，而且长期支持无残留的好处是“短期的和长期的，”完美的平衡；

　　但现实情况是，为了达到可降解支架矩阵，对材料的选择，性能设计的让步都做出了相应的（基于非聚合物支架），使整个这些让步的是在其它性质可降解支架损失，使综合指标是可能出现的行为“弊大于利。“。

　　然后，邓禄普2019年2月批准了怎样的整体疗效就站在Neovas降解上市？

　　临床，临床和比较NeoVas的Xience头保持器头的邓洛普NeoVas RCT（VS 280 280），测量QCA晚期管腔损失的第1阶段是0组NeoVas。14 + -0.36毫米比0组的Xience略差。11 + -0.34毫米；

　　1年靶病变失败NeoVas组4。在组3的Xience 3％的差异。5％； 2年靶病变失败NeoVas组5.4％，4到的Xience的差。3％。

　　 TLF绝对值（目标病变失败）来看，患者应该被选择成团，在基线没有差别； 此外，83个NeoVas膨胀比。比74的Xience高8％。2％，可能会带来一些非比因素。但至少可以看到的差别从TLF（的公开内容0.9％VS 1.1％），2年1一年相比，吸收外观没有显著扩张。

　　其他一些临床资料厂商生物可降解支架（BRS）发布：涉及微创医疗FIM（第一人体试验，临床前试验前的官方大当量），1年的45人的左下角 - 2年--3年TLF为0％，虽然可比FIM临床数据比较差，也有很大的感觉怪怪的；

　　右下角是参与的46 FIM研究百人的安心，一年就是2 TLF。2％，2年6 TLF。5％，FIM具有如此高的TLF，不要背后的感觉计数；

　　华右上角是一个生物学的临床结果3年3年4 TLF。0％，比容易发生技术TIVOLI支架显著更好，药物洗脱支架低于2。TLF的2％，这个数据确实是很强的，但不要采取二线国产支架相比，临床数据或大折扣的含金量。

　　但是，即使该数据有一定水分，微创FIRESORB华XINSORB如此强烈的明显的数据，仍然是值得关注。

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　　生物股权骅威高集团，但XINSORB冠状动脉介入治疗是泰斗级人物中山医院葛均波院士发展的背后，葛均波不会在一些设计排除了重大突破。

　　微创医疗FIRESORB继承火鹰靶向洗脱设计，比起同时NeoVas邓洛普和雅培吸收显著减少梁，两个理论上应该改善的临床表现的设计。

　　至少从目前的数据，华安生物XINSORB和微创医疗FIRESORB可能已经是一个不可忽视潜在的力量，进一步的临床数据也值得关注。

　　04？冠状动脉支架公司简介

　　 前，分别从“科学基础”，“病基金会”，“产品比较”做了初步分析的点； 我们做进一步的分析，从下面“的经营条件”的观点。

　　首先，我们来看看国内市场认可的冠状动脉支架，裸支架时代，虽然邓禄普，微创，伊尹和赛诺的富士已经批准了太阳，但更外资主导：

　　所述的Janus SORIN包含结晶陶瓷碳冠状动脉支架，支架的BIOTRONIK Lekton运动，MINVASYS亚马逊支架，B。布劳恩的冠状动脉支架CoroFlex三角洲。

　　但在国内裸金属支架已基本被边缘化，包括索林等。必须放弃不续约。

　　下表是已批准的药物洗脱支架，包含生物可降解药物洗脱支架的大致邓洛普情况。

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　　 波士顿科学公司的红豆杉率先批准于2003年； 微创Firebird在2004年随后获得批准； 邓禄普的合作伙伴批准的2005年11月； 三个是仍然典型的产生DES特征：不锈钢框架基部+永久药物包衣。

　　2005年12月吉威医疗Excel是前三批准的国家支架，Excel是世界上第一个批准的生物可降解涂层支架。2006- 2009年，DES支架的其他三个大全球主流表现也批准了在全国，包括：美敦力奋进，强生公司的Cypher，雅培的XIENCE V。

　　由于进口产品没有享受显著的先发优势，三个国产支架制造商的成本优势，如推，很快实现了国产化替代，根据招股说明书邓禄普206 - 2008年59％国内份额支架 - 65％-70％，并已保持了70％以上份额的国内优势。

　　2010年以后，出现了六门认可的国内DES支架市场，市场竞争压力在2011至12年后突然增加。

　　2010年后，为什么会是“大量中国制造的竞争产品的异军突起。“？

　　2005年以后，微创，邓禄普，继伟的收入和利润爆发式增长，和冠状动脉心脏疾病患者基数庞大意味着一个足够大的市场空间，加上学习曲线括号是不是太长，可以尝试提高了很多痛苦点，因此，毫不奇怪，大量竞争产品。

　　事实上，需要的是奇怪的是，为什么2004-- 2005年国内三大气息，但在2005年之后，2010年，为什么已经批准的没有新的国内这么长的缺口？

　　微创医疗于公开说明书的通道，或可以解释这样的现象：

　　 食品和药物管理局更详细的规定临床试验，从而大大提高获得审批和支出所需的时间； 代火鸟涉及100例临床用9个月的时间； 三代火鹰预计将经历三个阶段，涉及约1000名患者，三年后有望拿到批文。

　　简单地说，就是微创，邓禄普，JW，食品和药物管理局，以提高注册门槛，导致竞争产品是显著延长审批 - 这是比较容易理解的，在2007年以前的食品药品监督管理局局长郑筱萸，用于接受贿赂6.500万，然后被判死刑的执行，司前食品药品监督管理局2.4000000曹文庄受贿罪，判处死刑缓期两年执行，前主任郝和平监管医械百万贿赂，被判处有期徒刑15年；

　　其潜在的负面影响是显而易见的，大量的研究和开发定型产品的进度已经推迟显著2007年前后，该产品实际上是之前被批准构成良好的保护作用。

　　 但是，这最终会大量竞争产品的出现冠状动脉支架在2010年后，导致股市的分流； 医保身边的时候红利期结束扩张，进入医保行业周期成本控制，再加上反腐败整顿行业是一个病人植入的支架数量开始恢复，几个因素叠加后，在最低限度的压力侵入性的，邓洛普，JW可想而知。

　　同期海外市场，美敦力公司和雅培公司的第二代支架的崛起，冲击强生和波士顿科学公司的支架一代产品高迭代性支架，想必也是看在眼里，记。

　　2011- 2013年，微创，邓禄普，继伟，再过几年产生深远的影响：

　　一，微创，在2011年至2012年明确了“10 + 5”的发展战略，公司“多元化”的决心，从外壳骨科和心脏起搏器延伸，包括后来大量的海外收购和合资企业成为骨科局有多少起搏器角色；

　　B，邓禄普，这是一个坚定的“多样性”的决心，但宝比常总好走的更远，从6月到2013年获得新的药物，因为越过边界进入帅克，邓禄普开始的微创明显分道扬镳的发展；

　　C，威高在中国开始的早期阶段作出的竞品出现找到新加坡柏盛也继伟接盘侠，“大逃顶”，在新加坡JW下跌的股票价格收购Paxar公司的后持续下跌，后来在中信资本与私有化退市的帮助，而且在2017年，他通过收购Paxar公司赢得了JW医疗蓝色帆埋下了伏笔。

　　[1]微创医疗的冠状动脉支架业务

　　微创医疗支架，对产品的性能和技术，应该算是一个相对没有争议的国内老板：

　　 火鸟是第一代DES，Firebird2是第一个打开的新材料的钴 - 铬合金的应用； 和火鹰在优秀国产医械世界卫生组织的卫生委员会的选择只有100个支架临床产品，是目前国内唯一通过大头头临床证明，符合国际主流支架具有的国内支持了相当的临床效果；

　　微创医疗在欧洲大力推广的大型头对头雅培临床金标准支架，并取得了长足的TLF数据，估计国内不应该在谁的实力和信心站。

　　火鹰由钴铬合金梁新材料减少，通过靶向药物涂层和涂层以减少药物副作用的降解增加通过血管阻力，和洗脱，这些设计原则将改善支架的性能；

　　国内其他支架企图包括非载体支架上，包括乐普NANO，蓝帆Biofreedom，银衣支架，从临床数据不重要，有明显的缺点，应与雅培金标准支架仍显著的差距。

　　 逻辑上，微创Firebird2比钴铬合金应邓洛普伙伴不锈钢优势； 火鹰微创靶向药物洗脱应不大于邓洛普NANO的托架容器更具优势。

　　然而，在产品性能的领导者并没有转化为显著的市场份额领先地位，具有显著更好的产品，但只勉强能相比，邓禄普，保持微弱的优势，市场也批评非侵入性空穴来风的滞销。

　　下面是比较邓洛普和微创支架系统收入，邓洛普14的总量。1.3十亿比微创13更。9.3十亿，但根据年报2018邓禄普，14.1。3十亿收入12.4。1十亿是冠状动脉支架，1.7。3十亿是气囊导管导丝和其他辅助用品； 微创根据本公开的信息，其中托架占了将近95％的收益率支架系统的，只要托架，它应该仍然微创超邓洛普。

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　　 对于微创医疗支架的企业，是一个动态的份额火鹰2014批准的国家可以逐渐从而增加哄抬价格和数量； 另一个更重要的力量，还是要看是否借助欧洲大型火鹰临床数据和收购后的协同效应拓宽业务渠道索林节奏欧洲市场增量。

　　 微创年度股东大会，有望实现每股长期的10％，希望3 - 5年实现； 能够承担起在五年内10％的分成，将是不小的增量：

　　据Paxar公司，Paxar公司2016 EMEA的报告，蓝帆收购重组（欧洲，中东的结合三个地区，非洲的称呼）收入7.0。3十亿人民币，占整个市场的11％，EMEA的份额相应的放大后6.4十亿假设10％的人分享约6.4亿元，微创13 2018.9亿的收入，这是一个有近50％的额外增量，年收入增长可带哪七多点增量。

　　[2]全民医保的音乐冠状动脉支架业务

　　邓禄普是一位受人尊敬的“神奇的公司，”乐普微创，是一个有趣的对比。为了DUNLOP并于2007年微创或相对纯净的立场坚定。- 2009年研发费用，例如：

　　邓洛普3年平均每年R＆d经费占15.500万收入3。8％； 微创三年平均年度R＆d费用同期占66.7000000收入13.5%。即使在2017邓洛普R＆d费用收入比率仍高于7％以下。

　　但这并没有影响到冠状动脉支架邓禄普已批准从合作伙伴的5个产品，以纳米至Neovas，这Neovas还是国内首个获批的全生物可降解冠脉支架（BRS）的上市，显示出其R＆d有效性。

　　第六原则技术的发展“准确，领先，快”，也反映了邓禄普的特性。

　　邓禄普合作伙伴支架和支架纳米，相比于其他类似的竞争产品来讲，从缺乏足够的临床表现说，但仍获得强劲的市场表现，其销售效率是相当惊人。

　　但可以指出的是，随着医疗保险统一买家的崛起，正确的产品性能体重会增加，而信道容量的重要性会下降，如缺乏对“独特的产品”足够的临床价值，真正显著的“独一无二的产品”的临床应用价值，在未来的DRG支付可能面临不同的价格体系的实施，这对邓禄普的未来一定的压力有可能会遇到挑战。

　　 但至少前，党的卫生保健系统开始重塑行业规则，邓禄普的高效率是突出的比较优势； 包括临床数据并不突出NeoVas，不排除类似nano将会有很好的临床表现。

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　　蓝[3]医疗帆的冠状动脉支架

　　蓝帆医疗支架上的两个核心：一种是已知的柏树下无载体支架Biofreedom，是JW的可生物降解的载体支架的Excel。

　　Biofreedom芯销售药物被移除之后所述涂层改善长期血栓形成，这可以缩短显著DAPT双抗体的时间。

　　虽然没有支架TLF和另一端表现并不好，但由于显著缩短DAPT，从卫生经济学的角度来看仍然具有突出的临床价值，这对于高额的医疗福利，在欧洲深厚的政府干预是一个很好的功能，但估计这一举动有美国市场影响不大。如果批准在国内，它也有望一个很好的卖点。

　　 然而，殷椅架和Dunlop NANO是无载体支架，除了波士顿科学SYNERGY和微创火鹰作为量代表低靶向药物洗脱支架，血栓逻辑有长期益处； 因此，如果进入中国，虽然有明显的卖点，但能否做大仍是未知数。

　　日本也是更偏重于市场经济，健康，体质但更小的总体日本市场，影响有限。

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　　对于继伟站在国内业务，有一个很有意思的细节：根据蓝帆收购公告，2016年国内18个份额。5％，中国事业部收入4.9。2十亿，目前销售20.120000，电流植入物18.530000份；

　　根据我们在1万元左右植入作为分母，目前植入18 2016年全国支架上述估计。530000个副本确实对应于18。份额的5％；

　　但中国分部4.9亿的收入规模，以及微创邓禄普9.4-9。在支架系统收入的大小7亿差加倍，远远超过与后两者的市场份额间隙（微创 - 邓洛普将分享20个％以上的点）。

　　 我们的第一反应可在单价显著差异； 但如果你去排序在价格支架省披露，会发现JW邓禄普的合作伙伴，微创firebird2没有太大的区别。

　　 因此，主要的区别就在这里是在工厂里扣除率更差2016估计的2450元左右支架单价的中国分公司，相当于工厂的扣率30％，约8068元终端价格； 微创支架厂扣率的音乐普及已接近40％，火鹰NANO扣率预计将超过40％被轻微。

　　 换句话说，通过出售给信道托架基伟更多的利润，以保持它的份额； 收入和黄金股，比微创和Dunlop显著恶化。

　　这背后应该改变产品的特点和竞争格局有关 - JW的Excel 2005年批准尽管引入生物可降解涂层，但还是不锈钢，其性能是一个不小的限制；

　　继伟2017年批准Excrossal跳心脏支架，材料为钴铬合金，但新批准的产品是放量需要时间，即使“钴铬合金+生物可降解涂层”仍然是一个普遍的II代DES组合，和赛诺，如缺乏足够的恩颐的差异化优势，不像邓禄普NANO，微创火鹰有清晰额外的卖点。

　　因此，仅就目前的投资组合中，如果国内市场更严格的监管冠状动脉支架的未来，竞争的加剧，比微创医疗，乐普医疗的蓝帆医疗压力太大。

　　[4]种族冠状动脉支架诺医疗

　　中医学科董事会报告，可以很快进入。

　　从注入股走势，中认为是“搅局鲇鱼”：根据赛诺铅内米的数据2016年至2018年的份额从8.99％至11.62％，但这一组数据质量不高，和蓝色帆的JW份额向后以获取更大份额信息间隙。

　　参考CCIF（全国介入心脏病学论坛）的数据，中国2016--2018的冠状动脉支架植入量为100万，110.70 000 133.60000，15年。6％的增长；

　　根据招股说明书夏纳，赛诺布马站在2016--2018年销售收入分别为11.00000，14.10000，18.00000，年率27。增长9％，分别相应份额为11.0％，12.7％13.5％的份额显著增加。

　　如何理解这样的持续快速改进中布马植入量份额？

　　虽然布马支架销量增长迅速，但自2016年2收入。5600000000-20183年。4.5十亿，只有16年。0％的增长，或甚至更少侵入性，邓洛普； 后面估计出厂单价大幅降价从2335元1917元，降幅在这里比我们知道的微创，乐普大得多下降。

　　 药物多年来的价格看，从网络查询，湖南省智慧从2012年到9033元到7746元在2015年，陕西省，甘肃省7746元在2018年，没有显著下降； 在过去三年7746元而言，典型的终端价格，该工厂夏纳布马扣率自2016年的已经很低的30％，2018年上升下降25％扣的扣进一步。

　　赛诺支架过去三年的毛利率分别为86.1％/ 84.4％/ 82.5％，在下降。

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　　所以，答案是显而易见的：赛诺处于“讨价还价” - 不是终端降价，但工厂不断降价结束，留给渠道的利润空间更大，刺激经销商的积极性。

　　 这是可以理解的，夏纳布马虽然有药物涂层的特性差异，但唯一药物洗脱的“故事”可讲，不锈钢梁还在，有其优异的性能没有大规模的临床证据； 产品缺乏卖点突出，厂家让利促销情有可原加大对新进入者的份额。

　　但是，并非所有的行业，企业将能够让撬动市场。

　　如心脏起搏器，副总裁郭邓禄普邓禄普说了多少球脱手而出“送也送出去”，但起搏器的质量极为敏感，如果质量不高的辨识度，在一些主流的三巨头真的是“送也送出去”；

　　另一个例子是关节植入物，因为学习曲线很长，导致粘性强，也不是能够降价已经占到整个市场。

　　所以，说到底，还是引起粘支架业务的特点是不够强。

　　其实，这是一个不小的风险，降价抢现在的增量市场，同行可以接受的公差。于是有一天，后市场失去动能增加，股票的市场价格抢比较容易导致竞争的“价格战”的低价格 - 微创和Dunlop有足够的产品差异可能会好点，其他的公司，包括赛诺菲自己一旦一个行业的价格战将会是一个很大的挑战。

　　[5]冠状动脉支架的其他供应商

　　在其他公司，一个值得关注的角色，被“退回”的威高：

　　蓝帆收购吉威医疗系统是国产支架的三个旗手之一，“吉”和“信誉”的名称指的创始合伙人方“汪其乘”和“威高集团，”威高股份2011 “后竞争的竞争恶化前得到批准国货”，在JW医疗售股权。

　　但这并没有通过举办Jinruikaili三维心脏成为2014年的立场威高局外人华安生物医药的威高控股三维心脏在2015年。

　　成立于2008年，华安生物，是行业内的重量级人物可降解支架XINSORB转化平台院士，上面提到的，它的头大对头的临床数据很亮眼的葛均波楼，未来很可能是一个重要的球员，由可生物降解支架。

　　Jinruikaili在西南大学教授团队转化升降平台成立于2007年，2011年海利奥斯本支架已获得批准，其核心卖点是钛的氧化膜未接触过，但一开始似乎在2015年很好卖，高白后，魏有所改善“经过四年的发展，它已成为综合性公司，年销售额过亿，”并计划显著扩大产能，到2019年。

　　双平台的可移植性支架“强势回归”威高集团的，不可低估行业结构变量。

　　另一个比较重要的公司，是凯里大集团已经获得了“易科技”。

　　事实上，俯卧的Tivoli支架技术在2010年4月提前中美布马的批准，将有更大的机会成为“业界首款4”。

　　但现实情况是，在过去的几年里，而从2015年1成长中的医疗，科技容易发生收入。它滑落到6.6十亿2016年1.3。2十亿在2017年1.3。9十亿。

　　2013凯利邰考虑在获取的时间是第一次4。7亿； 考虑剥离2018时是在赌博八项承诺高性能。7。9十亿； 投资凯里大不能算是成功。

　　的Tivoli支架易于“+钴铬合金涂层可生物降解的”飞设计思路。当然，产品设计大赛中只是第一步的高消耗，产品，临床疗效，价格政策，销售政策，过程细节，因此将影响；

　　背后凯里大的原因并未公布更多细节，不容易产生疲劳分析，近年来，销售技术，其中的。

　　一种可能性是凯里大的跨境收购，以增加国内竞争力的产品的情况下，未能及时调整经营策略，包括工厂和营销理念的扣率，龙头股被挪用背后赛诺等厂商。

　　当然，在竞争的背景下，少数人的骄傲，多数是失望。

　　新三块板上市的生物恩颐2014至2018年支架系统收入为87.98000000 / 84320000/63680000/52690000/27660000“坚决萎缩态势。“。2012批准垠艺支架及支架NANO邓禄普一样，以相同的无载体药物洗脱支架的设计理念，而是有着完全不同的趋势命运。

　　另一个2012批准DES支架Ruifei红丸年，2016年也获得了投资徐泾，2018年，进入破产重整程序。

　　从这一点来说，信立泰（SZ：002294）花4.7。3十亿在2015年收购的货物被授予苏州陈欢100％的股权，是相当奇怪的举动。

　　因此，在这样的拥挤，阿尔法支架的设计理念，在公共企业“材料，聚合物”等各种尝试“钴铬的聚偏氟乙烯+药物涂层合金”的DES电路，不突出。

　　邓禄普能氯吡格雷更大，并不意味着信立泰能站在这样做，这是一个非常不同的产品特性，信立泰的能力将是不小的挑战。

　　05？总结一下

　　在行业竞争中[1]。

　　首先，在服务功能，冠状动脉介入治疗方面，有需要一定的学习曲线，但仅仅是因为产品结构，学习曲线是不是只要骨科植入物；

　　冠状动脉支架植入在精密制造和长期的，产品的质量要求很高，但因为毕竟，那么敏感或被动植入物，心脏起搏器和其他质量比有源植入物敏感；

　　虽然逻辑本身立场仍然有很多可以改善的痛点，迭代技术明显的属性，也不敢轻易通过规模经济治愈。

　　 对于企业来说，如果能踩的好产品能够在行业不断改善的节奏； 但反过来想，如果你不能与行业趋势跟上，操作压力将继续增加。或者，冠状动脉支架是不是真的强壁垒的企业，更多的时候，根据不同的产品周期。

　　这是一个有点像创新制药企业，保持高品质的管道（管道）的持续发展能力是关键。

　　 其次，在发展阶段而言，“取消药品加成+筹集医药费，”公立医院改革试点的建设，以及国家中风中心，胸痛中心，带来的增长势头阶段； 但参照欧洲和美国的经验，我们的有效渗透率的近一半似曾相似，到2018年为预期数量的20％的年增长速度将难以增长。

　　随着降脂药，以改善生活和习惯的普及，血脂异常有一定的可逆性，这名患者有先进的肾功能衰竭和糖尿病，“治疗的患者越多，”绝症是有根本区别。

　　 这是非常重要的 - 冠状动脉支架是非常好的“财富的企业，”大爆炸容易，巨大的需求； 但足够长的时间看规模，冠状动脉支架是一个糟糕的长期“基地”选项，长期需求惨淡，阻隔性不强。

　　对于我们来说，这可能是比较合适的，是“专注于冠脉支架”作为过渡形式，最终上演了跳板，看商机，为企业能善用冠状动脉支架，建立一个更大，更稳定，更持久业务开发平台。

　　从这点来说，邓禄普，向延伸的两个不同方向的微创，无论采取行业优势的机会，但也是一种逻辑的必然。

　　再次，这是竞争的格局，目前的药物洗脱支架是广大金属主流。

　　2004-- 2005年微创，邓禄普，JW国内先发效益食品和药物管理局随后提高了注册门槛，使国内三家先发优势得到加强；

　　但2010年后，易赛诺，Jinruikaili，银衣等。已被批准，这些支架沿经典的第二代的设计思路后发DES，对“物”和“聚合物”尽自己的不同，提高的尝试，但总体上仍属于同一代有产品一定可替代性。

　　微创和Dunlop，通过新产品的迭代技术，失而复得的区别，压力相对较小；

　　 微创火鹰在第二代DES推出有针对性的洗脱的基础上，领导一个大型临床证明了欧洲的脑袋，雅培金标准支架值； 邓禄普率先后无载体纳米支架批准整个NeoVas支架的退化，特色明显的区别。

　　虽然剩下的七个国家的支架，大多数基本上是“相似”。

　　从本场比赛的演变，这是不容易导致国家竞争力强：

　　中医药过去三年由工厂的扣率的方式继续下降“大幅让利刺激分布”，以换取这相当于六个第二代DES其余的不断改进，注入量的份额国内厂商，无论是否遵循“积极的出厂价降”，竞争可能已经是不争的事实。

　　 生物可降解支架（BRS）成熟的突破很可能重塑行业结构，虽然开始邓禄普NeoVas但一般临床资料； 凯里大百元股有可降解支架的效果一般平和的心态，先健已被剥夺铁基载体的另一个我没有看到数据，但也更独特的设计；

　　相比之下，FIRESORB现有的临床数据XINSORB微创医疗华生物看起来非常强，可能是最值得期待。

　　[2]医疗保险政策的影响。

　　当然，所有公立医院使用，医药产品需要支付的医疗保险，“政策”是绕不开的核心变量。自2018年，监管机构多次明确规范使用的消耗品，专门为冠脉支架有太大的影响？泛型4 + 7国家矿业于预期落地，冠状动脉支架是否会出现大比例下降相似？

　　据我们了解，在2018年的PCI手术和支架植入量出现加速增长，在很大程度上落后于公立医院改制后激励机制变化的影响；

　　不排除使用不合理出现在这里，如果系统应该对整顿和规范增长率产生影响，但公立医院改革试点和国家中风和胸痛中心的建设是不可逆的改变，其发病率仍然高达，我不认为会出现零增长或负增长；

　　促进和规范使用的龙头股，以专注于高品质，微创的影响，邓禄普应该影响比行业低。

　　 对于价格，首先，通过了国家仿制药的这样一个大的比例下降“的一致评价”的基础上，仿制药的本身就比较容易规范统一； 耗材是相对不规范，即使一模一样的设计，不同的业务支架的临床效果将可能有显著差异，就会出现问题“诀窍”，价格应该是大概率，但类似的仿制药4 + 7集采用大幅降价的可能性不应该。

　　此外，医疗系统是一个复杂的，如果只降价不改变激励机制背后的利益，很可能导致制造商和医生逃脱降价的“产品化”的影响；

　　其次，如果参考欧美等经验，DRG（诊断相关组）可能会成为主要的非标准药物产品的间接控制医疗成本，如果DRG会在全国普及，如靶向洗脱支架（波士顿科学公司SYNERGY和微创新显著差异比较火鹰记录）和可生物降解支架（邓禄普NEOVAS）等，将支付一个单独的标准或给予相同的支付标准等第二代DES；

　　 如果降低一个普通的第二代DES支架会更占优势的成本相同的标准； 如果它是一个不同的标准，而且较大幅度的创新产品将享受更好的竞争格局； 这里的影响力在行业标准DRG的设计思路这将是非常深远。

　　[3]？回到微创医疗。

　　1。从视图大小，3点 - - 5年，国内冠状动脉心脏疾病，住院，治疗有望达到数将继续上行，但5--10年后的今天，这可能是预期的转折点迎来； 而在同一时间，高消耗，因为不断出现的新需求全球心血管技术进步，从而保持了良好的增长，心血管普及率高的国内消费比欧洲和美国仍然承诺要低得多。

　　有很多新的微创增长能布局，包括微创主动脉收缩压总行板即将干预市场，未来还有很大的成长空间。

　　从这点来说，我们同意微创医疗思维的战略布局，一个是连续区段激活各子公司共享高国内消费市场的美好未来活动的新领域，大量的钱的布局阻隔性能更强大的骨科和心脏率和冠状动脉支架可以建立一个比较稳定的预期“核三角”。

　　只是说，战略投资的布局过程中，企业，在人类苦难的投资不小的挑战。

　　视龙的规模，关键是“心脏收缩期通过”其他独立布局可以孵化和成长，以及“整形外科，心脏节律”和收购的业务损失可以成为显著业绩增长。

　　2。其中说，微创医疗“火鹰”的规模，无论设计和技术，或临床表现，坐稳，“首届全国支架”的地位不应该是一个问题，逐步放量火鹰，特别是在欧洲市场的逐步开放（已列入医保报销目录法国），在可预见的未来2-3年，应该有一个明确的高增长势头。

　　假设有四个火鹰2018.6亿的收入，假设35％未来三年年化增长率，假设有30％的边际净利率有望火鹰在未来三年提供给净利率约200万美元的捐款，在中性的价格也应该有这样的预期1。净利润为500亿元，其中小于10十亿香港香港美元微创医疗方面的市场价值边际贡献，这是一个不小的动能。

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