段永平评价腾讯“长坡厚雪” 机构普遍看好腾讯后市

　　“长长的坡，厚厚的雪”——有“中国巴菲特”之称，步步高(002251,股吧)、OPPO和vivo的幕后大佬段永平近日在投资问答社区“雪球”这样形容目前的腾讯。他透露，他已经在近期买入腾讯股票，甚至在考虑卖些苹果换腾讯。

　　今年以来，腾讯遭受了不少外界质疑，股价也从年初的高点跌去不少。国庆节前夕，腾讯启动了新一轮组织架构调整，新成立了云与智慧产业事业群(CSIG)、平台与内容事业群(PCG)，扎根消费互联网，拥抱产业互联网，希望在新的业绩增长点上发力。

　　腾讯上一次架构调整发生在2012年，微信让腾讯拿到了移动互联网的“船票”，而《王者荣耀》等热门游戏则让腾讯营收和股价大涨。腾讯这一次的转型是否还能像上次一样成功，一直被认为在to C方面更有优势的腾讯，能否也在to B、to G方面长袖善舞？

　　为提振投资者信心，自9月7日至10月12日，腾讯还连续回购24个交易日，累计回购金额超过8亿港元。

　　连续回购和架构调整能否让腾讯的股价止跌回暖？现在段永平出手了，或许到了该抄底腾讯的时候了。

　　科技股全线大跌

　　实际上，资本市场上日子不好过的并不只有腾讯。全球科技互联网企业今年的市值都在缩水：阿里市值蒸发了万亿，硅谷巨头谷歌、亚马逊也跌不轻。这是一场全球浪潮，腾讯并非孤例。

　　受到流动性危机、拥堵交易、监管加严等因素的影响，美股尤其是科技股陷入大跌趋势，而这也在同步影响着全球股市。在中国，上证指数从最高3587点下跌了1000多个点位，创业板也跌了30%以上。香港恒生指数从33484的高点到现在的10月16日的25462，也跌去了24%。

　　除腾讯外，包括阿里巴巴、百度、微博等其他中国公司，今年的股价跌幅并不弱于腾讯。

　　今年6月14日，阿里巴巴股价达到历史最高水平，比2014年的IPO价格上涨210%；随后，由于全球贸易紧张局势令投资者担心该公司利润增长前景，股价也进入下行趋势。10月15日，阿里巴巴的收盘价为144.16元/股。对比高点时的211.7美元，阿里股价跌幅也超过30%。

　　此外，网易从380美元跌到了225美元，京东从52美元跌到24美元，百度从290美元跌到203美元……根据大猫财经的梳理，年初至今，股票市场极度寒冷，从跌幅榜来看，腾讯并不是最惨的，迅雷、360、搜狐、唯品会和三七互娱跌幅都在50%以上。

　　此外，港股市场今年还出现了另一种热潮——“比谁破发得快”。截至9月28日，2018年上市的158只港股中，75%的个股收盘价低于IPO发行价。独角兽们都很凄凉：小米2个月蒸发了1670亿，美团上市4天破发，海底捞上市2天破发。

　　雪球创始人方三文近日撰文，对比了腾讯、阿里巴巴、网易、微博、携程等公司股价变动情况，进而指出这么多公司有大致类似的跌幅。他认为，基本面和分析是很有价值的，股价的急剧上涨下跌，有助于暴露公司的问题，让我们对公司的认识更加立体、全面，“但如果用基本面分析来解释，或者完全解释短期股价的波动，可能是一种缘木求鱼的思维。”

　　散户离场 众多机构仍给腾讯“买入”评级

　　自2004年上市，到今年1月底，腾讯股价累计上涨超700倍。很长一段时间，买腾讯股票甚至比炒房还要赚钱。在没有港股通之前，很多人都要去换外汇港币来买腾讯股票。港股通开通后，一路上涨的腾讯更是吸引了众多散户入场。

　　在持续的股价上涨遭遇今年股价回调后，部分投资者因获利较多而退出，这无疑也会造成腾讯股价的回落。

　　不过，基本面调整的利好消息，让腾讯获得了众多机构投资者更长期的看好。在腾讯国庆前宣布架构调整后，花旗、瑞银和瑞信等三家券商纷纷给出了“买入”或者“跑赢大市”的评级。

　　10月10日，摩根大通将腾讯目标价由460港元大削13%至400港元，较现价仍高约38%，维持评级“增持”；瑞银发表研究报告，下调腾讯2018至2020年各年每股盈测分别8%、10%及11%，将腾讯目标价由450港元减至400港元，但重申“买入”评级，认为其平台庞大而近期宣布的重组亦属正确策略，尽管短期正面催化剂不多，仍喜欢其长远风险回报。

　　10月16日，大和证券发表报告称，预期腾讯控股第四季股价仍会继续波动，将其目标价由400港元下调至375港元。该行在报告中表示，直至内地游戏版号恢复审批前，腾讯游戏业务可见性仍较低，加上短期市场对其盈利预测有下行风险，因此该行在报告中将腾讯2018至2019年线上游戏盈利预测下调7%至16%。

　　但大和证券仍看好腾讯后市。大和证券在其报告中表示，腾讯用户基础较大、流量及社交平台变现能力强，所以长远看好其增长潜力。同时表示，股价弱势恰是低吸的好机会，长远股价仍有不错的上行空间，维持对该公司的“买入”评级。

　　现在或许该抄底腾讯了

　　2005年，腾讯进行了上市后第一次组织架构调整。后来，慢慢摆脱了中国移动“移动梦网”业务的过渡依赖，进入了网络游戏和新闻门户两个全新的业务。此后，股价飞窜，到2012年，已经上涨超过40倍。

　　2012年5月，腾讯进行了第二次组织架构调整，那时微信已经有了1亿多用户，进入了移动互联网时代。从那时到今年年初，股价也一度涨超10倍。

　　现在，腾讯的第三次组织架构调整，把重心放在了“产业互联网”，加码了向TO B的战略倾斜。这一次，腾讯是否还会如此前两次架构调整一样，再迎来新一轮上涨周期？

　　让我们来看一下腾讯目前的业绩：2018年上半年，腾讯的营收为1472亿元，同比增长39%，净利润为425.53亿元，同比增长30%。在收入构成方面，腾讯也已经形成了多个业务增长引擎。据第二季度财报显示，该季度总收入为736.75亿元，其中网络游戏收入为252.02亿元，社交网络增值服务收入为168.67亿元，网络广告业务为141.10亿元，支付相关服务及云服务收入为174.96亿元。

　　从营收结构来看，腾讯已经摆脱对之前广遭诟病的网络游戏业务的依赖，游戏收入在其整体收入中占比已经下降到34.2%。其中最值得注意的是，外界较为陌生的支付相关服务及云服务营收同比去年大涨81%，已经超越网络广告与增值服务业务，成为腾讯仅次于网络游戏的第二大收入来源。

　　云是这次腾讯升级的重点。此前其他国内云产商因起步得早，取得了一定市场地位。而腾讯云至2016年以来，每个季度收入同比翻超过100%，咬紧不放。国际上的经验表明，云的市场与先入后入关系不大，过硬的实力才是重中之重。腾讯云通过在金融、C2B的经验上突围，极有可能与微信支付一样，带领国内云产业进入高速路。

　　另外，不少人士认为，目前腾讯在社交、内容与支付领域所构建的宽广护城河，还尚未完全释放的巨大商业化潜力。

　　事实上，在网络科技的推动下，消费者的需求正在被更彻底地发现和激发，企业、产业决策和运转正在日益转向以消费者为中心。B端和C端并非非此即彼，二者相互交融、相互影响的特点正在日益明显。腾讯接近11亿的庞大用户基础以及服务这些用户的各种积累，这些在互联网上半场储备的经验和优势，无疑将成为腾讯迎战互联网下半场的利器。

　　股神巴菲特有一句名言：“人生就像滚雪球，最重要之事是发现湿雪和长长的山坡。”巴菲特是用滚雪球比喻通过复利的长期作用实现巨大财富的积累，雪很湿，比喻年收益率很高，坡很长，比喻复利增值的时间很长。段永平此时用“长坡厚雪”来形容腾讯，无疑是十分看好腾讯的前景。在他看来，游戏业监管是暂时的，未来游戏限制放开的可能性很大，而腾讯有望凭借强大实力，业绩继续回归高速增长。