雅居乐利空因素“十月围城” 80亿公司债二度扑街

　　无论是作为“黑色星期四”行情中跌幅最大的港股内地房企，还是被投资机构下调目标价格及降评级至“沽售”，甚至80亿元的2018年公司债被终止发行，该公司股价下行空间仍未见底

　　《投资时报》记者 孟楠

　　资本市场不存在错杀。

　　尽管发生在2018年10月11日的恐慌性抛售令港股公司无一幸免，但在普跌行情下，部分领跌者显然遭遇了更多利空因素。其中，雅居乐集团控股有限公司（雅居乐集团，3383.HK）就重挫11.8%，成为当日港股市场跌幅最大的内地房企。

　　还是在“黑色星期四”，交银国际报告给予雅居乐集团“沽售”评级，并在报告中认定后者2018财年销售目标失败的可能性增加。而这也将影响其估值和流动性。

　　反转来得有些快。仅仅在两个月前的2018年8月，在雅居乐集团交出“史上最好半年报”后，数家投资机构给予其“买入”评级并上调目标价格。

　　但眼下，已时过境迁。交银国际进一步指出，鉴于雅居乐集团销售额低于预期，以及综合考量近期人民币走势，将其资产净值估值从每股21.3元降至18元，同时将目标相对资产净值折让由40%扩大至55%。更重要的是，该公司很有可能出现未达销售目标和整体行业降级情况，因此将其目标价下调至8.1元，评级降至“沽售”。

　　麻烦的是，围绕该公司利空因素仍未结束。

　　10月13日，上交所公司债券项目信息平台显示，雅居乐一笔拟非公开发行规模为80亿元的2018年公司债被终止发行。此前有媒体报道称，该笔债券曾于7月被中止发行。

　　《投资时报》记者了解到，雅居乐集团是今年10月以来第三家遭遇债券发行被终止的企业。另外两家分别为合生创展集团（0754.HK）和北京鸿坤伟业房地产开发有限公司。

　　融资渠道的进一步收紧显然令支撑房企“活下去”的融资环境恶化升级。

　　据同策研究机构数据显示，9月份，40家典型上市房企融资总额为443.11亿元，跌破“黑五月”最低值451.17亿元，并创今年以来新低。

　　另一组数据来自克而瑞，2018年前三季度，85家典型房企融资总额达8287亿元，同比减少11%。房企融资成本反弹至6.91%，且为去年下半年以来新高。

　　坏消息更陆续有来。近日，有媒体从投行人士处获得两份针对A股上市公司再融资审核知识问答文件（未定稿），该文件对一系列市场关注的再融资问题予以详细解答，明确了一些行业领域的再融资审核要点。

　　对于涉房上市公司申请再融资，该文件指出，主营业务为房地产上市公司，为防止募集资金变相用于房地产业务，暂不推进审核。

　　尽管上述政策主要针对A股上市房企，但这将意味着，该行业本就屈指可数的融资渠道更趋收窄。

　　受相关利空因素影响，雅居乐集团的偿债压力不容小觑。财报显示，2018年上半年，该公司短期借款总额为298.56亿元，而非受限现金及现金等价物仅为181.73亿元。

　　与此同时，雅居乐集团的沽空比率也已逐步高企。港交所公开信息显示，2018年10月11日至16日，该公司的沽空比率从15.32%上涨至21.53%，投资者看空情绪加重。

　　截至2018年10月16日，雅居乐集团8.78港元/股收盘价较52周高点下挫46.27%，盘中低点8.52港元/股则创一年来新低，但距交银国际给予的目标价格仍存5%的下跌空间。