“国进民进” ，中国经济的新空间、新格局

（本文系紫金财经原创稿件，转载请注明来源）

曾几何时，国进民退、国企垄断、与民争利等各种言论甚嚣尘上，在疫情之下保增长，国际国内双循环新发展格局的当下，显得特别有失公允。

而实际上，放眼中国的经济版图，从安徽到江苏，从广东到上海，地方国资逐渐成为资本市场中特殊的存在，他们在引领产业发展突破、推动基础设施建设，保障改善民生等方面，发挥了重大的作用。

甚至在一些面临危局的领域中，扮演了“白衣天使”的角色。力挽狂澜于危难之时，扶助产业于迷茫之际，在市场不成熟的时期培育市场，在市场成熟时退出市场，转入新的创新赛道，从而形成良性循环。

近几年，由国资牵手民企的“双向混改”，不仅提纲挈领的引导产业发展，更是在关键时刻助力民资，从而形成一种“双赢”的格局，这有利于中国企业成长壮大。

随着供给侧结构性改革红利逐渐释放，“国进民进”成为当前中国经济的一大亮点。从暗流涌动到滚滚向前，从地方解郁纾困，到引领产业发展，国资与民资之间早已不是敏感的零和游戏，而是一曲“国进民进”的新的交响乐。

地方国资，与民资共舞

巢湖岸边，合肥，从草莽到繁华，短短数十年，实现了GDP从千亿到万亿的跨越。

从名不见经传，到综合性国家科学中心所在地，在“科技造城”的过程中，安徽地方国资与民企之间的互动，发挥了至为关键的作用。

总体而言，安徽国资在推动产业发展、基础设施建设、保障改善民生等方面，筑巢引凤，表现优异，创造了很多经典“战例”，形成了“国进民进”的新局面。

而安徽国资最为外人所津津乐道的一笔投资，是其在2020年初投资处于低谷期的蔚来汽车，彼时蔚来汽车遭遇融资困难、濒临退市，命悬一线之际安徽国资出手。

得益于安徽省投资集团牵线领投，并联合合肥市建投、国投招商以股权投资的方式给蔚来注资近百亿元，蔚来重获生机，并给美国的资本市场和中国的产业界注入一针强心剂。

现在的蔚来汽车，一度成为国内市值最高的新能源车企，这桩交易在汽车业界成为美谈，演绎了一场“国进民进”的经典案例。

蔚来汽车与安徽国资的完美对接，并非孤例。近年来，安徽以“国资领投”的招商引资新模式，聚焦“卡脖子”难题，走出了一条新路。比如安徽国资战略投资京东方，解决“缺屏之痛”；投资长鑫存储，解决“缺芯之痛”，在量产阶段助力爬坡过坎；440亿大手笔投资维信诺(002387,股吧)柔性屏生产线，登顶全球行业最高水准。

目前合肥已经培育出国内技术最先进、产业链最完善的面板产业集群，集聚企业超100家。当前安徽合肥已经引入并培育了新型显示器件、集成电路、人工智能三大国家战略新兴产业集群，发展势头迅猛。

这推动着合肥这座身处平原深处的城市，迅速崛起。数据显示，从1995年至今，合肥GDP规模从百亿元暴涨至万亿元，全国排名从97位攀升至20位，成为“最大黑马城市”。

而距离合肥1200公司之遥的南国深圳，其国资与民企的互动则是另外一条路。早年间，深圳国资系更多将重心放在公共服务领域。2003－2005年，深圳国资系在竞争性领域逐步退出，国有资本主要集中到基础设施、公共事业和关系国计民生的领域。此后十年，深圳国资一直在沿着这个定位向前走。

而近几年，深圳国资明显变得更为主动和激进，在与民企的互动中一直不逞多让：其在“宝万之争”的关键时刻出手，逼退宝能系，一举成为万科第一大股东；在驰援恒大的过程中，辗转腾挪，以时间换空间，给了恒大最为宝贵的支持；在华为遭遇打压的危难之时，参与收购荣耀，并将荣耀送上独立发展的轨道；在苏宁易购(002024,股吧)深陷债务危机之时，深圳国资参与其中，辗转腾挪。

这些年，长袖善舞的深圳国资，为深圳积累了丰厚的家底。数据显示，2020年，深圳市属国资国企的资产总额突破4.1万亿元，营收7956亿，利润1351亿，在深圳纳税414亿，且增长速度全部大幅高于央企国企平均水平。

4.1万亿，什么概念？这笔钱如果是GDP的话，能排进中国省份前十，超过上海。营收7956亿，是腾讯的两倍（3772亿，2019年）；利润1351亿，是腾讯的1.45倍，华为的两倍多。纳税414亿，阿里巴巴+蚂蚁金服2018年总纳税额是516亿。

合肥和深圳，是国资与民资共舞的缩影。近年来，国有资本成为资本市场越来越重要的参与力量，成为权益资本的重要提供者。在前瞻性战略性产业“育种育苗”和“爬坡过坎”的阶段果断进入，解决科技创新“最初一公里”和“最后一公里”问题，发挥链接和整合全球创新要素的功能。

总的来看，我们面临世界经济的挑战，需要汇集所有分散资金，培养真正具有国际经济竞争力的大型企业。而“国进民进”正成为中国创新投资体系中，至为重要的关键安排。

上海与广州的金融样板

依托上海对外经济窗口的地位，受益于上海进一步扩大金融业对外开放的时代背景，上海国资则对于金融平台和金融牌照，情有独钟。鉴于上海国有资本在全国的战略性地位，上海国资改革历来被视为全国国资改革的排头兵和标杆。

彼时上海金融国资的现状是，市属金融企业只有浦发银行(600000,股吧)、太保集团、海通集团、爱建股份等4家上市，境内外同时上市的只有前太保集团一家。未上市的金融企业包括上海银行、上海农村商业银行、国泰君安、申银万国、东方证券、上海证券、上海国际信托、国利货币经纪公司等优质资产。

如今，上海金融国资平台——上海国际集团整合旗下金融资产，设立以浦发银行、国泰君安、中国太保(601601,股吧)为主的银行、证券、保险三个金控平台。2015年，浦发银行完成了对上海信托的收购；上海证券并入国泰君安；上海国际集团的金控平台改革完成。

上海着力于改变过去资产经营的业务模式，而转向以股权为纽带运作上海国资委旗下资本的新模式，这是上海金融实力的象征。即便金融资源如此雄厚，上海也没有止步不前，而一直在开疆拓土。

2020年8月，上海国资系的东方国际、张江集团等10 家企业战略投资民生证券，使得这家三十年历史的老牌券商中，国资持股比例超过30%。自此民生证券从北京到上海，完成了一次完美迁移，这对上海的金融中心建设，具有重大意义。

而此时的南国广州，作为珠三角的核心城市，是“千年商都”和国际商贸中心，在广东乃至全国贸易中举足轻重。就是这样的商业地位，一直以来金融都是弱项，长期依靠深圳的金融地位勉力支撑。

广州自然不会坐以待毙，其通过设立广州期货交易所，构建资本市场。通过国有资本合纵连横，不断拓展金融边界，聚集越来越多的金融要素，打造广州的金融服务高地。

作为金融的后起之秀，广州没有上海那么多的金融牌照资源，于是，广州国资在与民企的互动中，特别注重金融牌照的价值。2017年，广州基金曾想用70亿收购上海爱建集团(600643,股吧)，为的就是信托及证券牌照，虽然功败垂成，但广州的金融中心建设的想法为世人所知。

在四大类金融机构中，信托牌照是最少的，全国仅仅68家，且银监会明确表态不再新发。按照中国金融业分业经营的原则，银行、保险、证券各司其职，只有信托，能够非常灵活地横跨各个领域，整合资源。

简单地说，信托类似于“全牌照”，几乎可从事各种资产管理和财富管理业务，被称为天生的投贷联动载体。而广东省内，就有一家信托牌照，广州自然要捂在手里，捷足先登。

近期，广东省内一家地方国资平台出手，入股雪松控股旗下的雪松国际信托，目前双方已签订股权转让的框架协议，涉及标的金额超过百亿。

不得不说，当初雪松控股为了这张信托牌照，顶住压力，投入大量资源全力处置原中江信托的历史遗留风险项目。雪松设立专职部门、专职团队，砸下真金白银，希望能竭力出清遗留的风险和包袱。

雪松不到一年内就完成了对涉及中科建飞、龙力生物等暴雷事件中卷入的风险项目的兑付。自2019年4月以来，已成功解决及兑付历史逾期项目总额超100亿元，惠及投资者超3000人。

2020年，雪松信托积极应对市场环境变化和疫情冲击，全面转型，主动管理类信托业务占比大幅提升，业务结构调整成效显著，手续费及佣金收入同比大幅增加。雪松国际信托自此走入发展的快车道。

而此时，广东国资出手，与雪松合作，将这张信托牌照，稳稳的拿到手中，对于广州提升金融竞争力，具备举足轻重的作用。对雪松控股而言，广东地方国资实力雄厚，接盘入股为雪松信托增信，雪松信托资本实力有望快速增强，有助于其加速出清历史遗留风险。

在外界看来，广东国资通过反向“混改”的操作，再一次形成了多赢的格局。

探索“国进民进”的新格局

“国进民进”，在新的历史时期，被赋予了新的意义！

当前中国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，经济正处在转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期。这促使我们对政府和市场两者之间关系，重新认识和逐步调整，也促进国资和民资在国民经济发展中，形成“国进民进”的新格局。

在这种新格局中，在创新链、价值链、产业链的对接中，构建国资与民资的新型协作共同体成为新课题。启动和推进以“国有+民营”的混合所有制新模式，可能是更为符合中国现实情况的发展模式。

例如在苏宁易购的混改之前，其上半年预计亏损25亿至32亿元，上年同期亏损1.67亿元。苏宁易购二季度销售收入预计同比下滑超过30%，带来毛利同比大幅下滑，与此同时费用相对刚性，使得二季度亏损较大。

2021年7月初，苏宁易购宣布引入战投，实行混改和增信。7月5日，在江苏省和南京市的支持下，苏宁易购宣布引入新股东新新零售基金二期。引入两周后，苏宁易购获得了首个新增授信项目。7月19日，苏宁易购、海尔智家(600690,股吧)、江苏银行联合战略合作，当天，江苏银行与苏宁易购就新增授信达成一致。

苏宁易购在最新的业绩预告中，再次提及股权转让事宜，称本次股份转让将助力苏宁易购稳定经营，并营造良好有序的外部环境，实现持续健康发展。

在苏宁易购的混改过程中，国资充分发挥了“白衣天使”的作用，让苏宁易购这家深陷债务危机和资金困局的重点企业，重新进入正常经营的轨道。

与苏宁易购不同的是，雪松控股连续4年上榜《财富》世界500强。在2021年8月2日刚刚发布的《财富》世界500强榜单中，雪松控股位列第359位。

作为以大宗商品为主业的大型民营企业，雪松控股在化工制造、国际大宗商品供应链、产城融合和文旅产业等均有布局，实力不可小觑。收购的上市公司齐翔腾达(002408,股吧)，4年来营业收入增长320%，净利润增长94%。

2020年，雪松控股完成对英国钢贸巨头斯坦科的并购，为中国钢铁行业低碳转型，推进碳中和拓展了新的空间。在大本营广州，雪松与广州建设共同出资成立城投雪松，占股49%，一举拿下了大源村、洪圣沙地块、永宁街长岗村地块，大力推动旧改，在新发展格局中发挥民营企业对国家和社会的创新价值和产业价值。

雪松与广东国资的频繁互动，才能抽出更大精力瞄准世界科技前沿和顶尖水平，在新材料“卡脖子”技术领域下大功夫，加快构筑支撑高端引领的先发优势。

而维诺信所在的OLED行业，本身就是一个资金密集和技术密集型的产业，有着很高的资金门槛和技术门槛，产业的变现周期长，前期的市场培育有个过程，所以企业走向盈亏平衡需要一个很长时间。

在这个领域，技术能力和商用量产是两个概念，能够量产，良品率提升，有稳定的客户，甚至进入苹果、三星、华为、小米的供应链，除了可穿戴、手机，还能供应电视机增加OLED屏幕需求量，是OLED厂商的主要努力方向。

在OLED领域很多企业有技术，但在商用规模上不够重视，就会曲高和寡。而在安徽国资以17.6亿元交易总价款入主维诺信之后，维诺信在合肥的生产线产能到7月份就处于稳定爬坡阶段。

对于维信诺来说，合肥国资入主给公司提供了比较好的产业落地的环境和机会，对于合肥当地的OLED产业发展来说，也能促进整个产业的升级发展。

综上，在“国进民进”，以混合所有制新模式为特点的国资与民资互动过程中，通过有效匹配，能够产生1加1大于2的效果，对于国资、民资、地方政府以及整个城市的发展来说，都是一个多赢的局面。

总结

国进民进，随着全球金融危机的冲击以及后疫情时代的新特点，各类政府管理经济新措施的出台，它在被放大，被关注，逐渐成为焦点。它考验着政府的经济管理水平和观念，也考验着国资和民企的能力和格局。

在这个历史过程中，一方面，在制约中国产业转型升级的基础创新、原始创新以及关键共性技术创新方面，利用国资的综合优势，解决公共产品性质以及半公共产品性质方面的核心制约因素和关键短板，夯实、强化和提升产业的基础性竞争力和国际竞争力。

另一方面，在推进中国产业转型升级的产品创新、工艺创新、集成创新、产学研一体化等方面，鼓励民营企业利用市场化机制全面进入和扩大投资。国进民进，构建起“利益相关、功能互补”的格局，形成协作，促进产业升级。

国资也好，民资也好，关键在于所有资本都能最大限度地发挥效能，把经济总量继续做大做强。在中国，“国进民进”仅仅是开始，一场经济变革的新空间、新格局正在形成！

本文首发于微信公众号：紫金财经。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。