10年国债收益率与MLF利率倒挂：市场分歧明显 料短期波动或加大

财联社（北京，记者 张晓翀）讯，近日10年期国债到期收益率与中期借贷便利（MLF）利率倒挂。市场人士表示，目前资金对后市走势已经出现了明显分歧，短期利率债收益率波动可能加大。

上述市场人士表示，短期基本面、政策面、资金面预期平稳，市场情绪正趋于冷静，交易层面或对市场影响更大。目前机构配置需求仍存，多头情绪仍支撑走势，但收益率继续下行阻力较大，预计短期走势将以宽幅震荡为主。

华北某银行债券交易员对财联社表示，配置需求引发的多头行情仍没结束，但债券价格继续上行的阻力也很大，估计后市将在此位置震荡。

不过亦有市场人士表示，目前多数机构预期本轮10年期国债收益率下行目标将在2.8%-2.9%之间，因此在目前点位，机构买盘将相对谨慎，获利盘的抛压也会逐步加大，后市收益率下行的动能将有所减弱。

光大证券固收首席分析师张旭对财联社表示，当前我国经济持续稳定恢复，运行质量继续提升。因此当前10年期国债收益率2.93%左右的估值水平可能偏低，未来回到3.0%以上的概率较大。

中信证券研究所副所长、首席FICC分析师明明表示，当前经济结构向好意味着货币进一步宽松的必要性有所下降，随着债券供给放量、地产紧信用压力减弱，资产荒的逻辑也会逐渐得到缓释。预计10年期国债收益率难以继续下行持续突破MLF利率，后续或将逐步回升。

货币政策取向未变，流动性仍暂时无忧

市场人士指出，目前银行间市场资金面整体平稳，供需均衡，未来伴随缴税期结束，资金面或进一步宽松，主要回购利率或将略有回落。此外，1年期国有和股份制银行同业存单一级发行利率依然明显低于MLF操作利率，也表明市场总体流动性仍暂时无忧。

张旭认为，降准后MLF利率维持在2.95%，DR007利率仍然围绕央行政策利率中枢波动，体现出稳健货币政策取向并未改变。市场投资者的预期回归理性后，将会对10年期国债有更为合理的定价。

债市核心矛盾或将再次回到供给

国泰君安固收首席分析师覃汉认为，下一阶段债市核心矛盾将再次回到供给。地方债部分限额递延至下年，递延额度占比也不会很大，当前地方政府发债进度受到优质项目储备时间，财政部和发改委指导的地方债发行节奏影响。

覃汉分析称，8-9月地方债供给放量已是大概率事件。即便未来两个月地方债净供给没有超过万亿，实际发行额度小幅打折，低于计划规模，但发行节奏快于上半年已经是大概率事件。因此预计债券利率向下空间有限，未来两个月可能会遭遇一次显著调整。