国有大行陆续推出替代LIBOR产品 全球基准利率改革倒计时但仍存挑战

财联社（北京，记者 张晓翀）近日国有大行陆续推出替代LIBOR（伦敦银行间同业拆借利率）定价的金融产品，涵盖美国官方指定的LIBOR替代基准利率SOFR（担保隔夜融资利率）及和英国官方指定的SONIA（英镑隔夜平均指数）两种形式。

2020年8月央行曾发布《参与国际基准利率改革和健全中国基准利率体系》白皮书，明确了将培育DR作为人民币实际交易的基准利率。当年9月开始，多家银行进行了白皮书发布以来首次以DR和SOFR作为人民币和美元的基准利率进行的交叉货币互换交易。

今年6月1日市场利率定价自律机制工作会议称，央行已指导完成适用于新签订参考美元LIBOR的合约、存量参考美元LIBOR的合约和新签订参考有担保隔夜融资利率（SOFR）的合约的推荐协议文本。

在相应LIBOR品种停止报价或失去代表性前，各金融机构应停止新签或续签以该LIBOR品种为定价基准的合约，并最晚于相应LIBOR品种停止报价或失去代表性后的第一个重定价日签订存量贷款补充协议。

全球基准利率改革进入倒计时，但仍存很多挑战和阻力

业内人士指出，随着全球基准利率改革进入倒计时，国内金融机构在美元浮动利率贷款定价基准转换进程中正在全面开展，但对商业银行的业务经营仍将带来诸多挑战。

上述人士表示，由于新基准利率均基于无风险利率，银行需要对其期限曲线进行“信用利差”调整，以还原LIBOR的信用风险部分。未来更多的信贷业务可能会采用固定利率形式，给银行带来额外的利率风险。

兴业研究分析师郭于玮认为，SOFR期限结构不如Libor完整，波动也较大，SOFR是国债回购交易利率，不包含信用风险，可能无法准确反映金融机构真实的融资成本。此外以SOFR为利率基准可能增加国际比较的难度。

中国银行LIBOR改革宏观小组报告指出，国际基准利率改革后，各主要货币定价权回归在岸市场，应重点关注各国货币政策对全球资产价格的影响，把握替代利率传导工具、流向、速度和外溢渠道。

另外，当前美国存贷款等现金类产品转换的方案仍不成熟，SOFR对信用风险不敏感，可能对银行风险定价带来不确定性。由于SOFR挂钩产品存量远大于其他币种替代利率，美元LIBOR到期时间晚于其他币种，应特别警惕和关注基准利率改革过程的进展及潜在风险。

嘉盛集团表示，目前转换方面仍存在很多挑战和阻力，原因在于到2020年底与SOFR挂钩的金融产品规模达3万亿美元，但对比LIBOR背后约150万亿美元的金融资产仍有较大差距；关键在于底层存量贷款很难很快切换衍生品合约，银行和客户行动的积极性仍不足。

但尽管还存在很多拖延和挑战，但LIBOR转换只是时间问题。目前SOFR已被越来越广泛地使用，2020年发行的浮息票据中以SOFR挂钩已经超过了LIBOR挂钩，以挂钩SOFR的衍生产品交易呈明显上升趋势，同时流动性方面也展现出优势。

提高产品定价和风险管理能力

业内人士表示，目前银行为规避利率波动带来未来现金流上的不确定性风险，通常与企业开展挂钩SOFR利率基准的美元利率互换，将企业浮动贷款利率转变为固定利率。此外，银行多会考虑使用衍生品对冲未来可能面临的利率风险，并加强信贷业务信用风险溢价方面的定价能力。

中国银行LIBOR改革宏观小组建议，伴随LIBOR停用时间将至，我国银行业应尽早在新合约中使用替代利率，并遵守国际掉期与衍生品协会（ISDA）的协议，包括直接采用各币种无风险利率作为LIBOR的首要后备利率。对LIBOR与后置复合无风险利率的利差取近五年中位数作溢价调整。

嘉盛集团表示，中国境内市场的参与度还有待提高，同时还需提高产品定价和风险管理能力。银行需要对现有的IBOR（银行同业拆借利率）合约与客户及交易对手进行沟通，进行合约修正，确保其包含足够的备用条款，并积极提供客户培训、风险揭示与交易变更安排，以确保后续的转换可以顺利过渡。

中国人民大学国际货币研究所报告指出，商业银行应积极减少不同产品类别的后备利率品种，降低风险控制难度。同时需对多个以LIBOR为参考利率的估值和风险管理系统进行调整，将信贷调整和期限利率加入相关模型和系统内，并对现有模型可能产生的影响进行评估测试。